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寻找优秀公司的过程,其实就是企业商业模式设计、战略制定、企业文化塑造、经营管理的过程,也是对世间常识知行合一的过程,这与创业或者经营一家公司并没有什么本质的差别。

将人工粗筛并做了记录的79家公司的筛选要点简要记录一下,鉴于篇幅有点大,分4期发布。其中之前用于软件筛选的指标组合附在最后面。

本篇是第二期,发布20家(21-40)。其中入选值得进一步深入研究的公司有6家:新天然气;海天味业;迈瑞医疗;快克股份;弘亚数控通策医疗

对本期20家公司分析要点如下。打开图片表格可以更方便地看到分析逻辑,图片中绿色的列为下一步要分析的重点。筛选出来的29家准优秀公司将进一步深入研究,研究的主要内容包括:商业模式及核心竞争能力分析;企业文化分析;核心管理人员分析;排雷分析;估值分析等。

第一期(1-20)的链接:https://www.toutiao.com/a7061103056792027679/

21
公司名称:广信股份

主营业务
基础化工:农药原药、制剂及精细化工中间体

初步结论
仅单年ROE满足标准,前几年ROE均不达标。PASS。说明软件筛选条件或软件功能不足。

22
公司名称:新天然气

主营业务:
公用事业—燃气:煤层气开采及燃气销售

行业初判
约一半业务来自天然气销售,一半来自煤层气开采。天然气销售市场排他性很强,但价格管制。煤层气开采波动性高于天然气销售。总体属于业务比较稳定的行业。

公司初判:
毛利率比较稳定。市场也比较稳定。波动比较小。成本控制较好。应收账款占比增加值得关注,特别是其他应收款是什么,需要进一步研究,这个是个重要的风险点,不搞清楚、排掉雷,是不能投资的。固定资产占比较低。

初步结论:
可纳入股票池做进一步研究,重点研究其应收款、安全管理,研究其天然气市场所在城市的发展趋势,煤层气储量情况,研究核心管理层的价值观、世界观、水平能力。这类企业排雷后,可采取在低估时买入,高估时卖出,赚企业正常利润的同时赚点波动的钱。对新天然气来说,低估标准:市销率不高于3倍,市净率2.2倍以下(最好是2倍以下),股息率4%以上,扣非市盈率15倍或以下,四个条件同时满足时。如公司有重大投资,须能充分理解,否则应卖出避开。

23
公司名称:海天味业

主营业务:
调味品,目前主打酱油、蚝油

行业初判:
日用必须消费品,长期增长行业,抗通胀行业。在消费升级环境下,值得期待的行业。

公司初判:
调味品(酱油)龙头。品牌影响力、餐馆置换成本、渠道,共同构成了品牌护城河。收益消费升级下行业集中叠加品质需求提升(市场份额提升+提价)。财报干净漂亮。除了估值高没别的毛病。

初步结论:
长期跟踪,等待合理估值机会,40倍市盈率以下再说吧,同时要市净率15倍以下(最好达到12倍或以下)。当然,需要关注并结合产品价格提升等机会。这种股票属于一旦低估值买入了,只要公司不出重大问题,可以长期持有的那种。

24
公司名称:爱尔眼科

主营业务:
医疗服务:眼科医院连锁

行业初判:
医疗服务是个好行业,现代人用眼过度,眼疾较多,行业长期向好

公司初判:
近些年财报都很亮丽。财报存疑两个点:一个是消费者都是个人,为什么有近20亿的应收款?另一个是为什么没有预付款?还有一个最重大的质疑点:这种体外孵化医院,成熟后以不高的市盈率注入上市公司,以维持上市公司的高成长,从而维持高市盈率的商业模式,是不可持续的!这种高市盈率一定会在模式维持不下去的时候产生戴维斯双杀,给投资者带来致命的杀伤力,而大股东知道体外孵化的情况,他则能清楚这种玩法能玩到什么时候,提前随便减持一点股份或者联合外部资金提前出局就大赚特赚,剩下的股份在大赚特赚后还是白得的!!如果大股东是存心这么玩,那就是太坏了!!这就不是实业模式,二是资本骗局模式!!是造恶业!!!

初步结论:
有重大质疑,远离,对其进行观察和学习,以验证自己的判断。需进一步搜集单店营收、利润变化情况,以及单店估值,作为进一步对上述判断的验证。

25
公司名称:宏达电子

主营业务:
电子元器件:主要是电容

行业初判:
国产替代期,有较好的增长潜力。行业属性类似于淘金中偏卖铲子的,但需要公司有相应的持续技术研发能力和机制,有足够的专利技术等的积累,确保产品品质和领先性。对我来说研究这个行业需要花点时间积淀。

公司初判:
下游应用领域以军用为主,民用为辅。前5大客户占营业收入的62.49%,议价能力弱,风险大。毛利率、净利率都很高,为什么?应收账款几乎跟年营收相当,多年如此。若主要客户是军工,近年销售费用占比随营收增长反而提升,不合理。与客户的话语权非常弱。应付很小,账款转嫁能力非常弱。经营活动产生的现金流一直小于净利润,利润并非真金白银。

初步结论:
公司总体很一般,下对客户完全无话语权,上对供应商也无话语权,非常普通的公司。PASS。

26
公司名称:江苏索普

主营业务:
基础化工—化学原料:醋酸为核心的煤化工产业链

初步结论:
仅单年ROE满足标准,前几年ROE均不达标。PASS。说明软件筛选条件或软件功能不足。

27
公司名称:明德生物

主营业务:
医药生物—医疗器械:体外诊断试剂和诊断仪器

初步结论:
疫情受益股,短期业绩靓丽,长期看不清。PASS。

28
公司名称:凯普生物

主营业务:
医药生物—医疗器械:诊断检测

初步结论:
行业和企业的研究对我来说都太难。放弃进一步研究。PASS。

29
公司名称:恒立液压

主营业务:
机械设备—工程机械:零配件

初步结论:
工程机械零配件。周期性行业。工程机械行业已在本轮周期下降通道里,不用看了。2025年再看也来得及。

30
公司名称:紫光国微

主营业务:

电子—半导体:芯片

行业初判:
芯片是个好行业,特别是在国产替代刚性需求下。但行业技术更新快,需要很专业的行业知识储备。

初步结论:
超出了我的能力范围。PASS。

31
公司名称:万孚生物

主营业务:
医药生物—医疗器械:快速诊断试剂及配套仪器

初步结论:
行业和企业的研究对我来说都太难。放弃进一步研究。PASS。

32
公司名称:健帆生物

主营业务:
医药生物—医疗器械:血液灌流相关产品

行业初判:
国产替代,中国制造输出,市场总体是有利的。

公司初判:
高毛利85%以上,高净利40%以上,高销售费用25%以上,民生基础保障产品或服务,直接消费者基本无产品选择权,医院和医生有产品选择决定权。市场国内占比几乎接近100%。

初步结论:
商业逻辑有问题,PASS。

33
公司名称:博实股份

主营业务:
机械设备—自动化设备:石化化工后处理成套设备

行业初判:
一般性的行业,也没有特别的门槛。

公司初判:
毛利40%左右较好,净利率20%以上非常高,销售费用占比还算合理,应收账款占营收比例较高达到约50%,但比例比较稳定。前5大客户占营业收入的52.03%,太集中,无话语权。存货占比较高。

初步结论:
一般性的公司。PASS。

34
公司名称:风语筑

主营业务:
传媒—数字媒体

行业初判:
差不多类似于广告服务业,风语筑包括软硬件的集成和制作,偏工程类。

公司初判:
应收账款占比很高,印证了前述判断。

初步结论:
属于辛苦赚钱的行业,底层逻辑是“人力资本是关键,金钱资本不是主要关键”。PASS。

35
公司名称:迈瑞医疗

主营业务:
医药生物—医疗器械:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像等器械制造、销售

行业初判:
国内人均医疗资源不足,国产替代,国内市场空间大。国际市场需要靠自身产品实力去代表中国制造扩张,也有很好前景。属于双循环态势。属于医院采购作为生产工具的器械,纳入医保集采概率很低,应属医院自行采购范围,产品本身好且价格合理是关键。

公司初判:
毛利稳定在60%以上,净利率在25%以上,近年达到30%左右。境外收入占比已接近50%。客户和供应商均较分散,销售费用占比合理,近年随规模提升占比下降(需考虑疫情供不应求的因素)。客户是医院而不是病人,客户是直接的。应收账款占比合理且不高,且占比在下降。经营活动产生的现金流量净额大于净利润,赚的是真钱。需进一步落实境外毛利率、净利率的情况,是否与国内差异太大,境外的毛利、净利情况是否能支撑公司收益率还可以,防止境内政策变化的影响。

初步结论:
这个行业不在我的能力圈,但公司呈现非常好的赛道和公司质量,可以纳入学习研究。

36
公司名称:快克股份

主营业务:
机械设备—自动化设备:焊接设备

行业初判:
受益于3C、新能源汽车、5G等电子设备发展的小行业。行业总体是增长的。竞争格局目前还不清楚。

公司初判:
属于小而美的企业,小行业,行业属性类似于淘金中偏卖铲子的,毛利、净利都不错,完全市场化下能做到这个是不错的。财报无明显瑕疵和不足,需关注应收账款增长以及账期,海外市场增长情况。

初步结论:
可以纳入跟踪关注。需进一步重点研究其核心竞争能力。低估时可少量参与。初步判断低估条件,在企业经营正常情况下同时满足:PE<21,PB<4,市销率<8

37
公司名称:金域医学

主营业务:
医药生物—医疗服务:第三方医学诊断服务

行业初判:
医疗行业是个好行业,但对我来说研究起来有点难。

公司初判:
短期业绩暴增受益于新冠疫情检测需求,可持续性存疑。

初步结论:
当下的高业绩、高成长较难长期维系。对我来说判断起来太难了。PASS。

38
公司名称:山东赫达

主营业务:
基础化工—化学制品:非离子型纤维素醚产品

行业初判:
不太了解这个行业

公司初判:
近两年业绩增长较大,可能是受益于短期行业波动。

初步结论:
对行业不了解,公司小,细分行业也小。不研究了。PASS。

39
公司名称:弘亚数控

主营业务:
机械设备—专用设备:板式家具加工设备

行业初判:
小行业,行业属性类似于淘金中偏卖铲子的。家具市场总是长期存在的,铲子市场也就总是存在。小而美类型的企业。受益于国产替代,以及中国制造走出去。需关注其国际市场竞争力。

公司初判:
经营活动产生的现金流量净额一直大于净利润,应收账款占比不高,存货增长率小于营收,存货占比合理,赚的是真钱。负债率很低。三项费用控制的很好。研发费用今年较大幅度增加。公司现金充裕。

初步结论:
可以纳入跟踪关注。需进一步重点研究其核心竞争能力及可替代性,海外市场增长情况。关注企业文化,关注核心管理层的价值观、世界观、水平能力。低估时可少量参与。初步判断低估条件,在企业经营正常情况下同时满足:PE<15,PB<3.5,市销率<3.5。

40
公司名称:通策医疗

主营业务:
医药生物—医疗服务:口腔医院

行业初判:
口腔医院连锁。行业是个好行业,未来有前景。

公司初判:
毛利、净利都不错。负债率低。利润现金含量很高。应收账款不高,存货很低,在建工程规模合理。商誉不大且多年未增长,净资产增长与利润增长匹配,说明非靠收购增长。净利润反算到单店利润约1000万,有随规模增长上升趋势,但还不能说明单店盈利在提升。财报无瑕疵,各项指标都很好。

初步结论:
可以纳入跟踪关注。目前估值很高,但历史估值一直没有低过,历史低位PE>33,pb>8,也挺高的。对于估值,宁可错过也不买高估值。关注单店盈利增长情况,关注企业文化,关注核心管理层的价值观、世界观、水平能力。

粗筛优秀公司的指标组合如下:

上市超过3年
净资产收益率(ROE)>15%
投入资本回报率(ROIC)>15%
毛利率>30%
净利率>10%
营业收入3年复合增长率>10%
净利润3年复合增长率>10%
资产负债率<70%

4700多家A股上市公司中,满足上述指标的上市公司只有74家。

如果再加上下面这些软件不能筛选的指标,剩下的就很少了:

销售费用率低于15%
经营活动产生的现金流>净利润×80%;或者:自由现金流>0
现金及等价物>短期债务
没有大存大贷、没有大货(存货)大贷
应收账款<年营业收入×30%
应收款增长率不大于营业收入增长率
研发费用率较高的,研发费用资本化率应较低。

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